봄철 시세가 확고하고 낙관적인데 왜 A주는 난공불락인가?

지난주 상하이종합지수는 0.99%, 창업판지수는 0.79%, 중소판지수는 1.50% 상승했으며 상하이종합지수와 중소판지수는 이번 시세 마감 최고치를 기록했다.양회가 끝난 후 시장은 각종 악재의 방해를 받았지만, 하락하지 않고 오히려 상승하여 매우 견조한 모습을 보였다.우리는 이번 봄철 시세에 대해 줄곧 확고하고 낙관적이었는데, 이번 주보는 왜 시장이 난공불락인지 토론해 보았다.

악재와 우려가 끊이지 않아 시장이 견조하다.양회가 시작될 때투자자의 우려가 끊이지 않고 있다. 첫째는 3월 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상으로 A주가 하락할 것을 우려하는 것이고, 둘째는 양회가 끝날 때'안정 유지'동력이 사라져 시장이 하락할 것을 우려하는 것이다. 주식시장의 환율에 대한 민감도가 이미 떨어졌고, 통계적으로 양회가 시장 하락을 끝낼 법칙이 없다. 지금 와서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상과 양회 이후 시장은 확실히 하락하지 않았다.

이번 시세의 핵심 논리는 기본면이 끊임없이 개선되는 것이다.16년 1월말 2638시에 우리는 약세장이 끝나고 진탕시에 진입할 것을 제기하였다. 16년 상반기 상하이종합지수는 2638-3100-2800점, 하반기 2800-3300-3000점, 반년 동안 진탕중추가 200점 가까이 상승한 것은 기본면 개선에서 비롯되었다.현재 여전히 작년 1월 말 이후 바닥이 끊임없이 상승하는 진2퇴 일식의 진탕시를 이어가고 있는데, 이는 일종의 양성 진탕으로 봄과 유사하며 기온이 완만하게 회복된다.

상하이종합지수의 월진폭을 보면 지난해 12월∼올해 3월 월진폭은 각각 6.5%, 4.2%, 4.2%, 2.5%로 2010년 이후 역대 평균치의 9.4%보다 훨씬 낮아 역대 최저 구간이다.력사를 돌이켜보면 지난날 단계적인 진폭이 좁아져 최종적으로 모두 상향돌파되였다.처음으로 12년 1~8월에 발생하였는데 진폭이 20% 이내였다. 12월초에 시장은 1949시까지 약간 내려갔다. 18차당대회가 승리적으로 개최됨에 따라 시장은 새로운 지도자의 개혁과 전환결심에 대해 신심으로 가득차있었다. 은행주는 시장을 이끌고 크게 올랐다.

두 번째는 13년 6월-14년 7월에 발생하였는데, 진폭은 25% 이내였고, 14년 7월에 후강퉁의 예상은 상승하였으며, 그 후 저우융캉은 입안 심사를 받았고, 시장의 개혁에 대한 예상은 증강되었으며, 위험 선호도는 부단히 상승하였고, 최종적으로 시장은 상향 돌파하여 강세장을 형성하였다.세 번째는 16년 6~9월에 발생하였는데, 이번 진폭은 13% 에 불과하였고, 16년 10월에 국유기업 개혁 가속화, 3분기 실적 개선, 보험자금의 대폭적인 카드 제시 등 호재 작용으로 상하이종합지수는 최종적으로 전기 고점을 돌파하여 11월 말까지 최고 3301포인트를 기록하였다.

이번 협폭 진동 시세는 다시 상향 확대될 것으로 보인다. 우선 1월 말 이후 이번 봄 시세의 핵심 논리는 경제 데이터가 호전되고 정책 환경이 우호적이라는 논리다. 이 논리는 현재 파괴되지 않았다.둘째, 국영기업 개혁, 일대일로 정책이 가속화된다.이밖에 현재 년보와 1.4분기 공고기에 처해있으며 수치의 큰 확률이 비교적 좋으며 우량회사의 표현도 시장을 진작시키는데 유리하다.

중기차원관찰에서 지난날 진동시에 비해 진폭도 우로 확대될수 있다.우리는 줄곧 시장을 세가지 상태로 나누었다. 즉 일방적인 상승은 강세장, 일방적인 하락은 약세장, 구간파동은 진동시,90년이래 A주는 도합 5차례의 진동단계 (1994/8-1996/1, 1997/5-1999/5, 2002/1-2004/11, 2009/8-2011/4, 2012/1-2014/7) 를 거쳤는데 이 5차례의 진동시장이 지속된 시간은 각각 17개월, 24개월, 34개월, 20개월, 30개월이고 평균치는 25개월이며 진폭은 42%, 31%, 평균치는 31%, 31% 이다.

계속 낙관하고 정책과 기본적인 변화를 추적한다.16년 1월 말 2638시에 우리는 약세장이 끝나고 진탕시에 진입할 것을 제기하였다. 올해 상반기에는 작년 1월 말 이후 중추가 상승하는 진2퇴 일식의 진탕을 이어갔다. 16년 상반기에는 상하이종합지수 2638-3100-2800점, 하반기에는 2800-3300-3000점, 반년 동안은 진탕중추가 200점 가까이 상승했다. 이 추세는 계속되었다. 왜냐하면 기본면이 계속 완만하게 개선되었기 때문이다.작년 12월 초에 우리는 신중함으로 돌아섰고, 1월 하순, 2월 초에 낙관적이었는데, 이 시세는 데이터 개선, 정책 우호에서 비롯되었다.

3월 이후 시장의 우려와 악재가 끊이지 않고 있다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상, 부동산 정책 긴축, 21일 화요일 해외 시장 대폭락, 23일 목요일 B주 대폭락 등이지만 A주는 난공불락이다. 핵심 논리는 펀더멘털이 지속적으로 개선되고 현재 매크로 미시적 펀더멘털 데이터가 양호하며 봄 시세가 계속되고 있다.앞으로 4월 중 1분기 데이터 발표 후의 정책 동태에 주목하고, 1분기 데이터가 좋아 레버리지 제거에 더 좋은 조건을 제공하고, 트럼프의 100일 뉴딜 추진 중, 나타날 수 있는 것에 주목한다중미 무역마찰하다.

2차원 투자 시대, 소비 업그레이드 + 주제 주기 + 가치 성장.국가개혁, 일대일로와 같은 주제주기는 최근 상하이 국유기업 ETF가 융자융권 대상의 명단에 포함되어 명단에서 유일한 15개 ETF 중의 하나가 되었는데, 이는 상하이 국유기업 ETF가 작년에 설립된 이래 이미 자본시장의 비교적 좋은 인정을 받았다는 것을 의미한다.이밖에 두 회의 기간에 국유자산감독관리위원회는 국유상장기업이 책임주주가 되고 리익배당메커니즘을 보완해야 한다고 제기하였다. 3월 18일 중국 신화는 리익배당금이 590억원을 초과한다고 공고했는데 환산하면 리익배당률이 18.17% 에 달해 고득점 홍주투자기회가 주목할만하다.3월 27일 보아오 아시아포럼이 개막되면서'일대일로'가 중요한 의제가 되어 지역 경제 협력을 이끌 것이다.재보기 정선 실적과 평가액이 일치하는 가치형 성장주.

현재 선두주의 평가액이 비교적 비싸다는 우려가 있다. 사실 5년과 10년에 선두PE의 높낮이를 보면 다르다. 5년에 소비를 보면 주기적으로 선두주의 역사적 평가액이 상대적으로 높다. 그중 소주, 가전, 자동차, 부동산, 건재, 건축, 교통운수, 석탄, 철강 등 선두주의 PE평가액은 최근 5년 전 80~100% 에 위치한다.10년 주기 선두주의 역사적 평가액은 상대적으로 높고, 철강, 석탄 선두주의 PE 평가액은 최근 10년 전 70~90% 분위에 처해 있지만, 소비 선두주가 처한 역사적 평가 분위는 적당하며, 대부분 30~60% 구간에 위치하며, 과학기술, 금융 선두주는 역사적 평가액에서 상대적으로 낮다.

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