심건광: 주식시장의 반탄은 경제 운행 다중갈등을 완화시키는 데 유리하다

　근기중자주가 강렬한 상승 시세가 나타났다.지난해 중항주가 20000시로 복귀한 이후 항생지수가 누적 상승폭이 23% 에 달하였으며, 더욱 우시의 경지에 들어섰다.이와 함께 A 주에서도 진탕을 일으켰고 7월 이래 상증조는 6.6% 증가했다.이에 비해 유럽과 미국 주식시장은 편약, 미국 다우존스 공업의 평균 지수가 0.5% 올랐다. 영국 런던금융시보가 100지수가 0.9%, 독일 프랑크푸드 DAX 지수가 1.82%, 프랑스 파리 CAC40지수는 1.29% 하락했다.

자세히 살펴보면, 본선 중자주 상승이 뚜렷한 특징이 있는 것은, 즉, 주로 해외 자금으로 추진하는 것이며, 이는 이전 해외 투자자들과 중국 관점을 공략하고, 이런 관점을 실천으로 반격하는 데 기초가 부족하다.실제로 필자가 강조해 왔던 만큼 성숙시장이 주식시장에 영향을 주는 가장 중요한 요소인 만큼 경제와 기업의 이익이 기본적인 면에서 좋지 않다.

현재 글로벌 경제와 정책의 추세를 결합하여 필자는 이번 해외 투자자들이 중자주가 글로벌 자본 배치의 수요라고 생각한다.구체적으로 보면 올해 미 연방소화 완화는 정규 궤도에 들어섰고, 연내에 QE 를 끝낼 가능성이 크며 이자를 늘릴 전망이다.글로벌 주식시장의 활약을 보면 양양화의 이득이 느슨해지고, 이전에 유럽과 미국 주식시장이 이미 많이 올라 대폭 상승한 공간 실천이 제한되어 있다.

　　예컨대지난해 미국 다우존스 공업의 평균 지수가 26%, 런던 금융시보 100지수가 14.4%, 파리 CAC40지수가 17.9%, 프랑크푸드닥드엑스지수가 25.48% 올랐다.반면 중자주의 주식 시장은 줄곧 저조해 왔고 평가가 낮았다.지난해 상증지수는 연간 6.7% 하락했고, 항생지수는 2.86%로 상승했으며 선진국 자본시장의 전반적인 표현을 전세계에서 보면 가치 지대다.

더 중요한 것은 올해 중국 정부가 다소 자극과 개혁의 양방향으로 추진하는 방식을 취해 경제 성장 예상을 안정시켜 글로벌 투자자들의 인정을 받았다.성장 면에서는 이번 경제 하락에 대비해 중국 정부가 제때에 나서고 있다.1분기 중국 경제가 7.4% 하락했지만 정부 성장의 목표 구간에서 벗어나 필자 역시 진실을 제시한 수치가 더 떨어질 것 같지만 2분기 결산층은 일련의 ‘ 미자극 ’ 정책을 내놓고 판자구 개조, 철도 투자, 안정 무역, 중소기업 융자 원가 낮아지는 등 특히 5, 6월 재정지출이 빠르고 준아웃 등 조전 정책의 과도한 국면을 바꿔 시장 예상을 전환하고 경제 하락세를 전환시켰다.

이와 함께 개혁의 발걸음도 빨라지고 있다.조기 결정층 은 재세 개혁, 호적 개혁 의 최상위 설계 방안 을 통과, 조만간 호적 개혁 방안 을 취소, 농업 호적 과 비농업 호적 성질 구분, 도시 인구 500만 이상 개진 도시 현행 낙호 정책 을 세우 고 적분 낙호 제도 를 확립 해 시장 예상 을 실현 했 다.또 중미 전략 대화에서 중국은 금융개혁에 대해 특히 환율 개혁을 촉진시키는 태도가 확연히 명확하고, 국자위가 국부지 개혁 시점을 가동하고, 상해 항구통의 10월 개문 등도 삼중 전회 전면 개혁 방안에 부합된다.개혁 방안이 실질적으로 떨어지면 개혁 수익을 풀고 투자자들의 자신감을 늘릴 것이다.

　오랜 가뭄단비 를 만나면 필자 가 볼 때 이 중자주 시장 반탄 은 결코 쉽지 않다. 만약 새로운 자본 시장 시세 를 개시할 수 있다면 경제를 진화하는 데 도움이 되고, 현재 중국 경제 운행 의 다중 갈등을 완화시킬 수 있다.예를 들어 현재 중국 기업은 지렛대 율이 대폭 상승하고 있는 국면에 따르면, 2008 -2012년, 중국 비금융기업의 부채가 GDP 의 비중이 95%에서 125%로 상승했으며, 연평균 6퍼센트 상승하면서 국제청산은행이 주는 기업업부채가 GDP90%를 차지하는 경계선이다.강제 하락봉은 최선의 선택이 아니다. 대주권 융자 시장을 통해 기업을 위해 자본금을 보충해 기업채무봉봉률을 간접적으로 낮추거나 실체경제를 잃지 않는 양측이다.

또 자본시장이 저조해 국유기업 개혁을 돕기도 한다.현재 국영기업개혁의 큰 막이 벌려져 모든 제도경제를 혼합시켜 민자 도입이 빨라지고 있는 것을 볼 수 있다.그러나 개혁이 성공할 수 있을지 관건은 국기업개혁의 물결 속에서 메커니즘이 투명한지, 현대사가 다스릴 수 있을지 여부다.필자는 자본시장을 대대적으로 발전시키고 주식시장을 혼합한 모든 제도의 추진 기회를 위해 혼합제 추진의 속도와 효율을 높일 것이다.

그렇다면 자본 시장의 적극적인 반응은 쉽지 않다.미래는 이런 좋은 추세의 지속을 확보하려면 후속 노력은 무시할 수 없다.필자가 보기에 다음과 같은 몇 가지 정책의 건의가 있다.

첫째, 하반기 ‘ 미자극 ’ 정책은 여전히 견지해야 한다.현재 중국 경제는 경제반년보를 포함한 데이터가 반탄 태세를 보이고 있다. 7월에는 PMI 미리뷰가 18개월을 기록했으나 미시고주파 데이터로 보면 경제반탄의 기초가 튼튼하지 않고 공업생생산품의 가격이 계속 통축되고, 기업융자 원가가 여전히 높다.또 6월 재정 예금은 여전히 3조 66억, 재정 작용 공간이 여전히 크다.

둘째, 개혁 조립 조치가 서둘러 착실하다.현재 국기업개혁, 금융개혁, 호적 개혁, 재세 개혁의 최고층 설계는 이미 출로, 미래 보장 확실성이 관건이다.특히 재세 개혁은 개혁의 중량으로, 최근 국개업이나 중앙은행이 1조 PSL 대출 지원판호구 개조는 성장의 중요한 조치지만, 정향 조치는 화폐 정책의 장기적인 대책이 아니라 재정개혁의 가속은 이 부분의 자금 단판을 보완하고, 통화 지원 기능을 방지하고, 거시적인 위험 의의가 크다.

셋째, 하반기 부동산 시장의 조정을 중시하고 부동산 시장이 착륙을 방지한다.부동산시장은 거시경제금융 연계가 매우 밀접해 부동산사태론을 부추기고 부동산 시장의 관점을 가속화하는 것이 옳지 않다.미래 하반기 부동산 시장의 복잡한 새로운 형세, 일부 도시는 행정 통제 취소, 구입자 첫 주택 대출, 중소호형 주택 건설에 대한 지원을 강화하는 것이 필요하다.